「化工调研」安徽市场调研：重新动力视角看纯碱

liukang20245天前166吃瓜256

　　来历：国投期货

　　近期关税方针成为商场重视的焦点，而纯碱作为一个自给自足为主的种类，遭到的直接影响较小，下流产品光伏玻璃遭到影响更多。别的咱们看到一季度光伏玻璃根本面好转，新产线焚烧和堵窑康复，也是纯碱需求端的一个重视焦点。依据纯碱的这些商场热门，咱们跟从郑商所进入安徽区域，了解当下光伏玻璃及纯碱的商场状况，以及在现在关税等微观扰动下，企业怎么更好的使用衍生品东西做好危险办理，进步运营功率。

　　一、安徽光伏玻璃商场状况

　　1．安徽光伏玻璃产能状况

　　安徽光伏玻璃产能到达46950吨/日，占全国总产能37.9%，远超排名第二的江苏省。而安徽的光伏玻璃产能会集度高，首要散布在芜湖和滁州，两者产能占比分别为41%、37%，其他散布在合肥、蚌埠、安庆及阜阳。光伏玻璃呈现双寡头格式，职业界的首要企业有信义光能、福莱特集团、中建材集团、南玻集团、旗滨集团等，其间信义光能和福莱特集团占有商场份额分别为23%、18%。而信义和福莱特出产基地首要会集在芜湖、滁州。安徽已成为全球光伏工业不行代替的战略纽带，其开展不只重塑了我国光伏工业地图，更为全球动力转型供应了要害支撑。

　　2．安徽光伏玻璃工业开展优势

　　安徽之所以能成为光伏玻璃产能会集地，首要上游本钱存在优势。光伏玻璃工业链比较简单，上游首要是纯碱和低铁石英砂，燃料用到天然气、石油类燃料等，下流的话，比较单一，便是组件，终端对应到光伏电站。国内天然超白石英砂较为稀缺，所以一般光伏玻璃出产布局在超白石英砂矿邻近。而安徽凤阳县石英砂前景储量超100亿吨，掩盖面积达80平方公里，其间二氧化硅（SiO₂）含量遍及在99%以上，部分高纯石英砂SiO₂含量乃至达99.5%-99.9%，铁含量低至0.007%-0.03%，储量、档次及归纳使用价值均居全国首位，被誉为“石英之乡”。高纯度石英砂是光伏玻璃出产的中心质料，为安徽成为全球最大光伏玻璃出产基地供应了不行代替的资源根底。别的郑商地点安徽设置了纯碱交割厂库和库房，树立交割库可解决此前依靠河北、河南等外省调运的物流瓶颈，保证质料供应安稳性，加上安徽本地红四方以及淮南碱厂的出产供应，光伏玻璃工业质料收购愈加快捷实惠。

　　一起安徽也是光伏玻璃消费会集地，产销集聚效应，构成齐备的光伏上下流工业链。下流组件产值占全国比重25%左右，光伏电池片占全国比重约20%，光伏逆变器产值占全国近1/3。终端光伏新增装机也具有规划优势，2024年，安徽新长脸伏规划约10.88GW，位居全国第十一，其间，散布式新增装机9.32GW，占新增装机的85.7%，位列全国第四，仅次于江苏、浙江、广东三省，户用光伏新增4.19GW，仅次于江苏，位居全国第二，工商业光伏新增5.13GW，位列全国第八。

　　透过安徽光伏玻璃商场能对全国光伏玻璃商场有更明晰的掌握，对纯碱的需求有更深的知道。

　　图：光伏玻璃工业链

　　数据来历：揭露材料收拾、国投期货

　　二、光伏玻璃商场行情

　　1．方针层面的扰动

　　2025年光伏职业迎来两大方针，430新政和531新政。430新政，国家动力局发布的《散布式光伏发电开发建造办理办法》，规则：4月30日前并网的工商业散布式光伏项目能够挑选全额上网形式，享用较高的补助电价；而4月30日后并网的项目，则只能挑选自发自用或部分上网形式，无法再进行全额上网出售。所以4月30日将成为新旧方针履行的分水岭。531新政，国家发改委及国家动力局联合发布《关于深化新动力上网电价商场化变革促进新动力高质量开展的告诉》清晰， 5月31日是增量项目全面入市的节点。从这一天起，新投产的散布式光伏项目原则上悉数电量进入电力商场买卖，经过竞价构成电价，并树立“新动力可继续开展价格结算机制”，经过“多退少补”差价结算安稳收益预期，不再享用国家补助。

　　受此方针影响，企业为确定高电价收益，呈现了抢装潮现象，带动光伏组件消费，组件价格也呈现显着的抬升，单晶PERC组件单面-210mm的周均价由3月初的0.655元/瓦进步至0.715元/瓦。而进入6月份后，跟着电力商场化买卖遍及，保证性电价连续撤销，装机需求提早开释，电站收益率呈现下降趋势，组件需求有下降危险，从而会影响光伏玻璃的消费。

　　2．光伏玻璃根本面状况

　　出售和库存状况：本年一季度，获益于光伏方针带来的抢装潮需求，光伏玻璃根本面也得到显着改进，职业继续去库，价格也呈现显着抬升。依据调研厂家反应，现在安徽光伏玻璃出货量很好，库存较低，只需想出货，就能够卖掉，可是账期有点长，9个月左右。依据卓创数据，春节后，全国光伏玻璃库存天数快速下降，由高点的近40天降至25天的库存水平。

　　质料状况：光伏玻璃和浮法玻璃的纯碱用量存在细小的差异。一般状况下，一吨光伏玻璃用纯碱量大约在0.18吨左右，一吨浮法玻璃用纯碱量大约在0.2吨左右。光伏玻璃大部分用天然气为主，脱硫脱硝合格，环保对其出产影响较小。别的湖北区域玻璃厂首要用的石油焦，根本上进口美国，关税添加，未来湖北区域浮法玻璃有本钱上涨危险。调研企业天然气每年收购一次，一口定价，让利较少，天然气参阅发改委的价格，由政府定价，存在必定季节性，夏日采暖季完毕价格会下浮。

　　质料库存状况：调研企业动态调理，纯碱质料不会超越20天，一般10到15天在库库容。

　　光伏玻璃职业特性：一般运转6-8年后需求冷修，但跟着技能进步，有的能够到达10年以上。光伏玻璃能够经过堵窑口来削减供应压力，上一年职业大面积亏本，许多企业经过堵窑口来削减运营压力，职业堵窑口总量到达10000吨/日以上。光伏玻璃大部分都是一窑几线，假如1000吨，一窑四线的设备，堵一条线，便是削减产值250吨，以此类推。而本年职业赢利修正后，堵窑的产线连续康复出产，加上新增的投产线，现在职业日熔由年头的8.37万吨增至9.61万吨，添加14.8%。

　　光伏玻璃职业赢利状况：本钱方面，受进口砂影响，国内超白低铁砂价格松动，加之纯碱价格亦呈现下降趋势，光伏玻璃出产本钱稍降。而年后光伏玻璃价格上涨，企业盈余好转，部分逐渐脱节亏本现状，大部分企业都能保持现金流。一季度来看，1-2月份全职业处于亏本状况，进入3月份跟着光伏玻璃价格反弹，部分头部企业扭亏为盈。以2.0mm镀膜玻璃为例，某头部企业出产本钱约12.8-13元/平方米，出产存小幅赢利空间，这也是助推光伏玻璃职业连续复产的原因。

　　后期光伏玻璃供应预判：企业预判后边工业投产速度放缓，乃至会放水，冷修首要会集在1000吨以下没有本钱优势，10年以上的老窑，别的区域上，江浙因为本钱没有优势，会相对其他区域有首先冷修的驱动。

　　光伏玻璃出口状况：本年光伏玻璃出口大部分在中东、非洲和东南亚，削减欧美商场的出口，即便送到非洲和中东再转港，仍然存在优势。

　　未来光伏玻璃工业链开展趋势：得益于西北区域质料和燃料的优势，未来光伏和浮法玻璃有向西北区域搬运的或许。未来的碱厂，虽然供应较多，但氨碱不会全筛选，氨碱法的质量比较好，杂质较少，高端产品（光伏玻璃和碳酸锂等）认可。天然碱杂质较多，有的下流不必定认可。

　　三、对等关税对光伏玻璃工业链的影响

　　1．对纯碱的影响

　　我国纯碱自给自足为主，进出口占比均很小，2024年进口依靠度2.55%，出口依靠度3.2%。我国纯碱的出口意图国以东南亚、东北亚和南亚国家为主，首要出口意图国包含韩国、越南、印度尼西亚、菲律宾、孟加拉国、日本、朝鲜、泰国、我国台湾等，美国对等关税对其出口影响可忽略不计。

　　我国是全球纯碱最大的出产国和消费国，进口纯碱对添补国内供应缺口影响较小。我国纯碱最首要的进口来历国为美国、土耳其，其他零零散散的从阿联酋、日本、伊朗、意大利、保加利亚等地进口。2023-2024年，国内外价差及海运费影响，我国纯碱进口量攀升，其他时刻咱们看到纯碱进口一向在年进口量20万吨的低位水平，特别跟着国内天然碱的很多投产后，国内价格优势闪现，进口量将会进一步减缩。美国天然碱出产本钱低，本来对我国出口价格有优势，大部分时刻进口占比到达50%左右。未来关税进步，加上国内供应足够，美国纯碱在我国商场的价格优势将削弱，进口量和占比将逐渐减缩，据海关数据计算，2025年1-2月份，我国纯碱进口量0.67万吨，首要来历国是阿联酋和土耳其，占总进口量的96-98%，来自美国的进口量可忽略不计。归纳来看，此次加征关税，对我国纯碱进口影响甚微。

　　2．对光伏玻璃的影响

　　我国光伏玻璃出口依靠度在10%-15%区间。2024年全年我国出口光伏玻璃约为358万吨，我国光伏玻璃全年产值约为2926万吨，出口份额约为12%，其间印度为首要出口国，出口占比为31%，其次是越南出口占比约15%。美国排名第三，出口量为41万吨，出口占比11%，而从全年产值占比来看，只占到产值的2.5%，出口多以国内龙头企业为主，大多数企业界销，无出口美国事务。

　　关于关税的大幅调整，关于光伏玻璃仅涉及单个企业，而这些企业根本上在东南亚布局建厂。别的我国光伏玻璃企业也在寻觅新的出海方向，关税对光伏玻璃的影响再度下降。

　　3．对光伏组件的影响

　　2025年前，美国就现已对我国光伏组件征收201关税、301关税及双反税，以上各种关税加总后到达109.22%，现已让我国组件商场根本抛弃美国商场，从而布局海外光伏出产基地。在这根底上，进一步加征关税，对光伏组件的影响边沿递减。

　　而从直接的出口占比来看，光伏组件出口到美国的占比较小，现在光伏组件首要出口到欧洲、中东及非洲区域，欧洲占到了40%左右，呈现逐年下降趋势，中东和非洲区域逐年添加，是未来海外布局的要点区域，中东出口占比15%左右，非洲出口占比5%左右。美国出口逐年下降，现在出口仅为0.69%，排名在30位左右。此外，美国宣告退出《巴黎协议》，估计美国未来光伏新增装机规划空间有限。全体看，本次新增的“对等关税”对我国光伏组件制作职业直接影响不大。

　　四、光伏玻璃未来开展情形

　　1．国内光伏玻璃开展情形

　　上一年光伏玻璃职业遍及亏本，企业纷繁冷修以及堵窑口减产，乃至有些产线年头刚焚烧，运转时刻不到一年，又进行冷修，职业形势严峻。而本年跟着抢装潮，需求复苏，光伏玻璃赢利也得到显着修正，现在天然气产线毛利小幅亏本，焦炉煤气的产线赢利高于天然气，据调研了解，现在大部分企业能保持现金流，促进本年连续新焚烧产线6100吨。依照光伏玻璃的窑炉年限计算看，焚烧10年以上的产能算计10120吨/日，这些产线均是1000吨以下，不存在本钱优势，未来是潜在需求冷修的产线。

　　现在现已听证建成、在建的光伏玻璃产线以及冷修的光伏玻璃产线较多，从这个视点去看2025年光伏添加的产能存在必定难度和较大不确定性。咱们从光伏新增装机去倒推2025年光伏玻璃产能增速更适宜。结合光伏协会、EIA下一年对新增装机的预估，2024年给的全球新增装机量470GW，2025年为515GW，对应到光伏玻璃需求分别为3413.9万吨、3740.7万吨，对应纯碱2024年及2025年需求分别为682.78万吨、748.14万吨，按新增装机估测2025年光伏玻璃需求增速为9.57%。但现在因为光伏玻璃出口退税下调加之国外加征关税布景，本年国内光伏玻璃需求估计会遭到必定影响，咱们预估大约增速在5%左右。一季度光伏玻璃产能进步，后续跟着抢装潮退去，估计产能增速放缓，乃至或许会有老旧小窑炉的产线去冷修。

　　2．未来光伏玻璃企业将拓宽海外商场

　　国内方面，估计未来一两年内光伏玻璃的焚烧速度将有所放缓。企业正活跃规划海外开展蓝图，东南亚现在是首要的海外开展基地。信义玻璃的海外出产线首要会集在马来西亚，一起，印尼的项目也在活跃推动中，旗滨玻璃的出产线相同会集在马来西亚，现在马来西亚的在产及方案投建的光伏玻璃产能总计达7900吨/日。福莱特的出产线则首要设在越南，并方案在印尼建造两座日熔化量1600吨的光伏组件盖板玻璃项目，该项目包含玻璃出产线及其配套加工出产线。

　　东南亚成为出海的首选区域，首要依据以下几个原因：丰厚的优质海砂资源和天然气本钱优势显着、相对低价的劳动力资源、下流组件企业加快“走出去”的脚步，以及国家“一带一路”建议对绿色开展的大力支持。此外，其他海外出产线散布于土耳其、德国和印度等地。

　　在未来的海外布局战略中，印尼成为首要的投产区域。现在，信义玻璃和福莱特均已在当地进行投建。此外，中东区域的埃及以及沙特阿拉伯将成为未来新增的海外布局方向。我国玻璃控股方案在中埃泰达苏伊士经贸合作区出资建造浮法玻璃与光伏压延玻璃出产线，并配套深加工设备，估计年产能将到达150万吨玻璃及800吨硅。信义玻璃亦方案出资7亿美元，在埃及苏伊士运河经济区建造年产150万吨的太阳能玻璃工厂，配套出产高纯度硅砂，产品将掩盖中东及欧洲商场。中东区域的布局具有战略意义：一方面，该区域光伏制作业相对较少；另一方面，中东区域也是近年来国内组件厂的要点开展区域，经过布局光伏玻璃工业，有望构成光伏工业的集聚效应。

　　光伏玻璃职业正活跃拓宽海外商场，遍及建造规划在1000吨以上的大型窑炉。这不只能够降本增效，还能充分使用上游砂石的本钱优势以及下流组件的配套设备。面临日益杂乱的加纳税环境，这为国内光伏玻璃企业供应了一条开展新途径。

　　五、企业怎么使用衍生品东西

　　在调研的纯碱企业中，现在商场观念相对共同，一方面纯碱在当下高供应，未来又有连云港以及远兴的新增投产压力下，全体呈现出必定的供应过剩格式，上方空间有限，另一方面关于纯碱产能会集度过高的种类，供应对其行情扰动较大，加之本钱支撑，不宜过火看空，厂家预判价格在箱体区间震动运转。

　　期价箱体区间动摇的状况下，但一起面临杂乱的微观扰动，或许会呈现急涨急跌，怎么更好使用衍生品东西做好危险管控。咱们此次调研团队也为企业提出了一些解决方案：1、假如行情不会大涨大跌，能够卖出跨市期权战略。2、卖出看涨期权，跌落或许震动收取权利金增强收益，补偿库存丢失，假如被行权的话届时变成空头，交货就行，相当于弥补套保的头寸。3、累沽期权，有固定收益，线性报答，鸿沟里对咱们收益相对牢靠，存在的缺陷对下方维护不行。4、结合出产本钱，能够卖出看跌期权，收取权利金，假如跌破出产本钱，转换成多单，比出产本钱还低，那合作未来检修，相当于树立自己的出产产值。5、有标品，就卖看涨加买入远月看跌；没有标品，就买看跌一起卖出低于本钱的看跌期权。

　　国投期货

　　高档分析师周小燕期货出资咨询证号：Z0016691

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