文 | 郑思芳
修改 | 易方兴
运营 | 虎鲸
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本陈述作者:
刘姜枫S0880123070128
梁中华S0880525040019
·出资要害 ·
3月出口增速的超预期上升既是基数的回落所造成的,更是因为抢出口的重现。往后看,估计出口受关税冲击有所回落,而对美国与非美、豁免产品与非豁免产品的出口将呈现出明显的分解。咱们估计,活跃的微观政策也会及时对冲影响,应活跃看待。
外需回落的布景下,我国出口环比动能仍旧强于季节性,背面是抢出口的时间短重现。全球PMI和美国PMI均在回落的布景下,我国出口环比动能强于季节性水平。拆分来看,在美国对我国和墨西哥关税加征的布景下,对美出口环比增速上升至季节性水平、对拉美出口增速明显上升,或许反映对4月关税预期升温下出口商对美抢出口效应再现。
往后看,跟着4月美国全球对等关税落地,估计出口受关税冲击有所回落,且将呈现两类明显的分解现象:
一是对美国和非美交易的分解。短期看,对美直接交易将全体遭到超高额关税的影响明显回落,而转口交易地如东盟和墨西哥遭到的关税加征相对较低,且东盟在7月前仅受10%关税影响,若当地不对转口交易进行约束,估计对东盟出口短期将明显升温;中长期看,欧盟和中东在特定产品上有望代替拉动我国要害产品的出口,如新动力轿车、电力设备和消费电子等;
二是豁免产品与非豁免产品的分解。美国关税办法大致分为三类:一是对全球加征基准10%的对等关税;二是对部分国家加征10%以上的对等关税;三是对部分豁免于对等关税的部分产品经过232法案加征全球一致的关税。现在豁免于对等关税的产品有钢、铝、轿车及部分零部件、铜、药品及部分解学品、动力品和部分矿产品、木材、半导体、消费电子等,算计将近对美出口总额的25%。相关产品均已或有或许受232法案独自加征,但估计加征起伏不及对华对等关税125%。
危险提示:全球经济波动加大;美国关税战略调整。
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出口环比动能上升
2025年3月,美元计价的我国出口增速12.4%(前值-3.0%),进口增速-4.3%(前值1.5%)。3月产品交易顺差强于2024年第四季度均值,估计净出口仍旧是一季度GDP的中心支撑。
从环比动能来看, 3 月出口较 1-2 月均值比较环比增速 16.3% ,强于季节性,近五年内仅次于 2023 年水平;进口环比增速 14.4% ,与季节性水平附近。
国泰海通微观研讨团队本陈述作者:刘姜枫S0880123070128梁中华S0880525040019·出资要害 ·3月出口增速的超预期上升既是基数的回落所造成的,更是因为抢出口的重现。往后看,估计出口...