长安期货胡心阁：MPOB月报利多，油脂偏强格式连续
来历：商场资讯
一、国际商场供需局势剖析
（一）特朗普政府关税方针落地，对豆系盘面注入心情升水
美国总统特朗普于假日期间2月1日签署行政令，从2月4日对加拿大和墨西哥产品征收25%关税，对我国产品加征10%关税。首要，加美经贸体裁对菜系商场的影响或首要在于，美加之间无法就关税问题达到宽和的状况下，加菜粕和菜油将面对较大的出售压力，或更依托我国商场，根据此加美经贸体裁关于菜系全体是以利空计价的，但一方面该体裁的利空在节前盘面中已有较为充沛的实现；另一方面，美国与墨西哥、加拿大领导人进行了紧迫商量后，宣告将暂停对墨西哥和加拿大的关税办法，为期一个月，关税暂缓的音讯从边沿层面反而对利空心情构成了平缓效应。
别的，在美国对我国提出加征关税音讯落地后，我国反制办法很快出台，提出将从2月10日起对原产于美国的部分进口产品进行加税反制，尽管在此次反制的产品傍边并未包括美豆，但中美交易冲突晋级带来的心情忧虑随之添加，对国内豆系盘面注入了必定升水。
（二）南美降水缺少产值边沿调降，重视产值丢失与丰登预期间的博弈
巴西国家产品供给公司（Conab）音讯闪现，到2月6日，巴西2024/25年度大豆收割率为15%，较此前一周进步5个百分点，低于去年同期的22%。头号大豆产区马托格罗索的收成进展为27%，高于一周前的13%，去年同期52%。帕拉纳州收成31%，上星期22%，去年同期28%。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）：到2月5日，大豆作物状况评级杰出占比17%（上星期值20%，去年同期值31%），土壤水分有利到适合占比64%（上星期值58%，去年同期值72%），缺少到极度缺少占比36%（上星期值42%，去年同期28%）。
现在巴西产区收割现已开端，尽管现在偏干旱的气候有利于作物收割，但全体进展暂时低于去年同期。上星期阿根廷中部区域呈现有利降雨，但在占到阿根廷农业区面积60%的区域，气候将持续枯燥。布宜诺斯艾利斯谷物交易所现在估量2024/25年度阿根廷大豆产值为4960万吨。组织遍及对巴西的产值也有所调降，但根本仍处于1.7亿吨之上。
（三）USDA月报对美豆库存仍存调降预期，豆系支撑仍偏强
美国农业部（USDA）月报发布在即，在1月份的陈述中，美国农业部超预期下调了2024/25年度美国大豆单产、产值以及期末库存，美国2024/2025年度大豆收成面积预期8610万英亩，环比12月削减20万英亩；单产预期50.7蒲式耳/英亩，下调1.0蒲式耳/英亩；产值预期43.66亿蒲式耳，较12月的44.61亿蒲式耳调减0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，环比削减0.9亿蒲式耳。
在美国农业部（USDA）发布2月供需陈述之前，剖析师均匀预期USDA陈述将下调2024/25年度全球大豆年底库存预估至1.2779亿吨，USDA 1月陈述为1.2837亿吨；剖析师均匀预期USDA陈述将下调2024/25年度年度美国大豆年底库存预估至3.74亿蒲式耳，低于USDA 1月预估的3.8亿蒲式耳。
（四）MPOB月报马棕库存低于预期，偏强格式再获强化
马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，2025年1月马来西亚棕榈油产值预估为128万吨，环比下降14.01%，其间马来西亚半岛的产值环比下降16.52%，沙巴的产值环比下降10.84%；沙捞越的产值环比下降11.93%；东马来西亚的产值环比下降11.13%。
南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据闪现，2025年2月1-5日，马来西亚棕榈油产值环比下降0.99%，鲜果串单产添加2.11%，出油率下滑0.59%。
今天午后马来西亚棕榈油局MPOB月报落地，数据闪现马来西亚1月末棕榈油产值环比下降16.8%至124万吨；出口环比削减12.94%至117万吨，库存削减7.55至158万吨，较商场预期的165万吨降幅更大。本来产地就偏紧的供需格式再遭强化，多头心情或被进一步筑牢。
（五）马棕1月高频出口数据仍在回落，不过存康复预期
根据船运查询组织ITS发布数据闪现，马来西亚1月棕榈油出口量为1192328吨，较12月出口的1359504吨削减12.3%；船运查询组织SGS发布数据闪现，马来西亚1月棕榈油出口量为1034178吨，较12月出口的1136270吨削减9.0%；独立查验组织AmSpec发布数据闪现，马来西亚1月棕榈油出口量为1103496吨，较12月出口的1381837吨削减20.1%。
从数据来看马棕出口依然没有呈现显着的康复痕迹，但商场全体失望程度有限，一方面考虑到3月全月印度将处于斋月，斋月前的备货采买预期将对需求端构成加持，因而达观状况下未来1-2月出口存在着康复的或许；另一方面，印尼依然存在着B40生柴方针落地带来的潜在利多支撑，假如不呈现较大的预期误差，棕榈油前期因为B40方针推延发生的回落或将存在回补的或许。
二、国内供需及现货状况
- 菜油库存累积难去化，较豆棕油压力偏大
根据我国粮油商务网盯梢计算的数据闪现，截止到2月7日，本月累计到港约155万吨，首要港口的进口大豆库存量约在765万吨，去年同期库存为750万吨，五年均匀730万吨。2025年2月进口大豆到港量估计为625万吨，较上月预告的645万吨到港量削减了20万吨。豆菜油质料端国内进口边沿收紧，短期国内豆系供给压力缓解。
但根据我国粮油商务网监测数据，截止到2025年第3周末，菜油库存为54.84万吨，周度添加2.07万吨，环比添加3.92%，同比添加19.14%。国内库存仍处同期高位，需求无亮点状况下国内菜油去化难度仍大，菜油国内现货端的压力成为其价格走势的限制力气，或使其相关于豆棕油，处于相对偏弱的格式。
三、行情展望
新年收假第一周国内油脂盘面体现强势，或受外盘CBOT大豆与BMD马棕偏强运转带动，油脂根本面格式呈现了边沿转紧的局势。棕榈油方面，棕榈油依然处于减产周期的格式中，MPOA最新发布的1月产值降幅依然偏大，对短期马棕行情构成提振。但当下出口迟迟未呈现康复，不过考虑到印度斋月前依然存在备货预期，估计产地的降库格式依然难以打破。B40的方针落地状况依然对盘面有所影响，印尼将为企业满意新的B40生物柴油方针要求供给一个半月的过渡期，现在来看B40方针仍面对多方应战，重视方针会否再次失败。豆系方面，南美方面部分产区气候仍有干旱，咨询组织AgRural将2024/25年度巴西大豆产值预期调低至1.71亿吨，比12月初的猜测值调低了50万吨。国内方面近期质料进口显着下降，加之交易商补库，且有部分交易商现已开端收购3-4月的合同，因而豆油库存仍存再度削减的痕迹。菜油方面，美农的生物燃料质料方针的暂行规定发生的利空心情仍有必定连续，以及美加之间的关税问题均添加了对盘面的利空计价。不过考虑到美国对加拿大和墨西哥加征关税推延一个月，利空心情暂时缓解。总的来说，假日后在微观层面特朗普的关税表态以及国内提出相应反制办法的布景下，边沿利多心情占有主导，叠加最新马棕2月MPOB陈述的降库预期落地且较预期进一步收紧，以及随后印尼依然存在着B40生柴方针落地带来的潜在利多支撑，棕榈油或再次成为油脂板块上行的领头羊，主张前多续持，空仓者逢低偏多布局，也可参加菜棕价差走缩的套利时机。不过也需求留意跟着巴西大豆收成脚步行将加速，季节性压力开端闪现，其与南美产值边沿调减之间的博弈或成为油脂持续上行的时刻与空间的不确定要素，因而做多过程中留意做好危险操控。
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